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通威股份600438雙主業布局形成具有良

发布时间:2019-11-09 07:56:29

通威股份(600438)"双主业"布局形成 具有良好发展机遇

2009年4月30日参加通威股份投资者见面交流会,上午参观了通威永祥多晶硅和水泥生产厂区;下午公司高管和广大投资者见面交流,介绍了行业发展状况、公司一季度经营状况、发展战略等,并对投资者的提问进行了较详细的回答

投资要点

公司"双主业"布局形成,具有良好发展机遇

公司子公司从2004年的34家发展到2007年的79家饲料国内骨架布局基本构成,主要地域为长三角、珠三角以及2湖地区,以饲料为轴心,研发体系更加完善2008年是公司"双主业"发展奠基年,完成饲料、食品加工板块和化工、新能源板块布局摇钱术:曝光主力最新操作动向

公司具有的优势:①、体制优势:民营企业;②、研发优势:13项专利;③、产业链优势:饲料、养殖、食品加工,多晶硅、PVC、水泥;④、新能源:国家新能源政策导向及扶持政策为新能源发展加速

饲料、食品板块成长机会:①、饲料轴心业务的"马太效应"强者恒强的机会;②、前期食品业务投入的累积优势,规模化-一体化;③、"猪流感"机会,水产品的健康价值越发明显;④、行业稳健,政策扶持,主要增长区域、增长集群已逐步体现效应2009年一季度水产饲料业务实现了2位数的增长

化工新能源板块成长机会:金融海啸对行业新入者造成自然壁垒,整合机会提高;公司具有成本优势,化工业务平稳发展,且受益灾区重建

化工、新能源有望使未来业绩高速增长

永祥多晶硅1期年生产能力为1000吨,一个车间200吨,一个车间800吨于2008年7月投产,其质量位于国内外前列,经EGA检验纯度在99.999999%以上2008年生产160多吨,销售120吨,毛利60%左右2009年1季度由于供电系统的检修,生产130吨,2季度4月份已生产40多吨,全年达产70‐80%,预计年生产750吨左右一般的多晶硅厂家是1年半达产,通威只用了4个月,如果多晶硅的价格好转,公司具有多种途径扩大产能的潜力

水泥年生产能力100万吨,4月份拿到产品检验证,6月份能实现全部达产日生产能力2500吨左右,成本在300元/吨左右参观时水泥出库区有25辆左右的水泥灌装车在等待拉货,据公司介绍,公司的水泥目前受灾区重建,产品供不应求,销售价格在400多元/吨,高出国内平均水平

2008年3季度PVC大幅亏损,价格倒挂1000元/吨,目前是半负荷运行,当前的PVC的价格在6500元/吨,与成本基本持平

公司水产、饲料和食品业务面临的困难与机会

2008年公司实现净利润1.06亿元,同比下滑19%,其中四季度亏损0.66亿元其中饲料业务净利1.9亿元,食品加工养殖业务共计亏损1.25亿元(计提存货跌价损失0.32亿元),化工及新能源业务净利润0.41亿元(同比下滑3%)今年1季度亏损583万元,是因为饲料业务处于淡季且盈利贡献甚微,食品加工养殖业务仍有亏损,多晶硅销售停滞并导致亏损

董事长刘汉元介绍,公司在饲料行业已形成了比较优势的地位,水产和食品加工产业形成了四川、海南和山东三个产业集群,其中山东公司在今年一季度已经开始盈利2009年通威股份将加快完成2008年未完成的在建饲料加工项目,积极推进产业一体化建设,今年将大力拓展水产业务,做大海外市场目前出口业务不到主收入的10%,淡水鱼主要出口到美国目前水产品渠道已基本打通,资金处于回流阶段,海南食品加工投资在1亿元以上,主要是罗非鱼,和虾苗,其毛利处于正常水平并认为当前的危机是大家都共同面对的,但在水产饲料主业上,危机只会让强者恒强,前期的大量投入都会在今后积累成优势

给予"增持"评级

我们认为公司的饲料业务面临着畜禽养殖效益下滑带来的负面因素,但玉米、豆粕、棉粕、鱼粉等成本下降,仍能使公司饲料业务实现良好盈利;750吨左右的多晶硅、100万吨左右的水泥将是公司2009年利润的主增长点;食品和PVC项目还存在亏损的可能性,在近期大幅提升利润的可能性不大

2008年公司主营收入超过100亿元,是农业公司中惟一一个销售收入过100亿元的企业;新能源产业振兴规划中太阳能光伏产业或将获得大力支持因此,我们相当看好公司具有的品牌和资源优势以及好的发展前景,预计2009~2011年EPS为0.20、0.32、0.45元,给予"增持"投资评级

风险因素

国家对太阳能产业扶持力度减弱,宏观经济持续低迷,造成公司多晶硅产量和销售难以释放;公司对饲料原材料价格波动的掌握以及食品业务的梳理和掌控

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