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中國平安601318增發方案優于預期增發

发布时间:2019-06-07 20:00:51

  中国平安(601318):增发方案优于预期 "增发"

  报告摘要:

  2011年3月14日,中國平安董事會審議通過了《關于定向增發H股的議案》,準備定向增發2.72億H股,發行價格為71.5港元(定價原則為董事會審議通過增發議案前三十個交易日的均價的90.1%),折合60.3元人民幣,募集資金為194億港元,增發對象為金駿有限公司,是周大福代理人有限公司全資持有的子公司。公司與金駿公司已簽署《股份認購協議》。

  增发价格高于A股股价18.7%,A股投资者直接获益。按照3月13日中国平安A股50.86元和H股81.7港币计算,H/A溢价率达高达35%,即使采取30日均价和给予投资者9.9%的折扣,此次中国平安H股增发价相对A股依然溢价18.7%,A股投资者从A/H股折价中受益。

  增发方案优于预期,巨额融资利空消除。1月5日,市场传言中国平安即将巨额融资,导致中国平安A股股价两个交易日连续下跌7.7%。此次增发方案水落石出,融资金额和融资形式均好于预期。我们预计中国平安过度反应融资利空的股价将得到一定修复。

  增发将摊薄短期业绩,增厚净资产和内含价值,对冲对评估价值的影响。由于新募资金短期难以获取新业务价值,增发将摊薄公司2011年每股一年期新业务价值0.06元,但将增厚每股内含价值约1.4元,两者相互对冲,对公司精算评估价值影响较小。从长期看,随着募集资金逐步产生回报,摊薄作用就会消失。

  由于中国平安保险主业的快速发展和兼并收购等外延式扩张,公司偿付能力充足率和资本充足率面临压力。此次增发有利于公司夯实资本实力和保持业务持续快速增长。目前公司股价对应的2010年一年期新业务价值倍数为15倍,对应的2011年一年期新业务价值为13倍,具备较好安全边际,且由于增发方案优于预期公司股价将有一定修复空间,维持增持评级。

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